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石油股票价值解析

2017-09-29
石油股票价值解析

石油股票价值解析如何?1、中国石油:中期盈利符合预期,拟派发特殊中期股息。2、恒逸石化:PTA盈利回升,上下游一体化加速。3、仁智油服:收入增长依然低迷,毛利率水平大幅改善。4、荣盛石化:产业链一体化优势凸显,业绩空间将打开...

石油股票价值解析

1、中国石油:中期盈利符合预期,拟派发特殊中期股息

类别:公司研究

机构:中银国际证券有限责任公司

研究员:刘志成

日期:2016-08-30

中国石油(601857.CH/人民币7.43; 0857.HK/港币5.27, 买入)在国际会计准则和中国会计准则下16年上半年净利润均同比骤降98%至5.21亿人民币。尽管实际盈利高于我们2.3亿人民币的预测,但考虑到公司规模,这一差距的意义不大。

除基于盈利45%的常规中期每股股息以外,公司还计划派发0.02人民币的特殊中期每股股息,以使得股息可观。因此,每股总股息达到0.02131人民币。

盈利跳水,主要是因为曾经作为公司主要盈利来源的勘探和生产业务利润大幅下降。公司也是2015年11月天然气价下调的主要受害者。尽管在油价低迷的背景下下游部门盈利能力改善,但仍不足以抵消勘探和生产业务的下滑。

实际上,公司通过与中国石油天然气集团各持股50%的合资公司,从处置中亚天然气管道公司50%权益的交易中录得245亿人民币的税前收益。因此,公司核心业务或已出现净亏损。也正是因为这个原因,在国际会计准则和中国会计准则下公司16年2季度净利润达到143亿人民币,大幅扭转了16年1季度138亿人民币的净亏损。

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2、恒逸石化:PTA盈利回升,上下游一体化加速

类别:公司研究

机构:东兴证券股份有限公司

研究员:杨行远、杨若木

日期:2016-05-05

PTA行业景气度向好。最高峰时期中国PTA产能接近4700万吨/年,经过持续的去产能后,目前国内PTA的有效产能约3300万吨/年,相比于下游3800万吨/年的实际有效需求,行业存在供给缺口,全年PTA行业将处于一个略微供不应求的状态,目前PTA主要的生产企业的开工负荷均维持在高位,库存均在低位徘徊,这使得PTA价格从年初的低点4100元/吨左右反弹至目前约4900元/吨左右。全年来看,PTA的价格仍将继续震荡回升。

PTA弹性最佳标的。公司拥有PTA和聚酯纤维的上下游一体化产业链,其中PTA权益产能约610万吨,参控股产能1345万吨,全球最大。公司控股70%的浙江逸盛宁波工厂目前加工成本已降至全行业最低的450-550元/吨的水平,在PTA价格持续震荡回升的预期下,不论从PTA产能弹性还是市值弹性的角度看,公司均是A股PTA行业受益最大标的。

定增过会,文莱PMB项目提速。公司拟定增38亿元人民币用于文莱PMB石油化工项目,现已过会。该项目“宜油则油”、“宜芳则芳”,具备800万吨炼油能力。未来文莱项目将打通石油化工产业链上游从而实现公司全产业链布局,解决产品原料瓶颈,大幅提高公司的运营规模和经济效益。

“金融”和“互联网+”助力传统石化业务。公司持有浙商银行4.2%股权,采用权益法记账,我们预测浙商银行2016-2018年有望给公司带来3.78亿元、4.20亿元和4.54亿元的净利润增厚。此外,公司投资设立子公司及有限合伙企业,在传统技术服务手段上叠加大数据、互联网、物联网等先进服务手段,增强服务能力,提高上下游议价、定价能力。

公司盈利预测及投资评级:公司是全球领先的精对苯二甲酸(PTA)和聚酯纤维制造商。我们预测2016-2018年,公司的营收分别为358.59亿元、414.58亿元和509.33亿元,同比增速分别为18.28%、15.61%和22.86%;净利润分别为7.36亿元、10.32亿元和14.86亿元,同比增速分别为353.87%、40.18%和44.01%;EPS分别为0.50、0.70元和1.01元,对应PE分别为22.89、16.33和11.34。维持公司“推荐”评级。

3、仁智油服:收入增长依然低迷,毛利率水平大幅改善

类别:公司研究

机构:上海证券有限责任公司

研究员:张凤展

日期:2014-08-27

公司动态事项:公司公布2014年度半年报:公司实现主营业务收入29.62亿元,净利润1.79亿元,较上年变动比例分别为-20.11%、-19.61%.

事项点评:

(1)收入增长未见改善,毛利率改善明显

报告期内,公司实现主营业务收入29.62亿元,同比增长-20.11%,二季度销售收入同比下滑更加明显,为-23.86%。上半年销售收入的持续下滑原因主要在于销售环境依然不佳,另外就是公司的门店调整,对低效店铺和商圈变迁店铺进行关停并转。

上半年,公司坚持店铺经营管理模式的创新转型,致力于提升终端零售管理水平,实现了毛利率的持续提升,总体毛利率达到49%,较去年同期提升2个百分点,其中直营毛利率为55.5%,提升3个百分点,加盟毛利率为42.4%,提升2个百分点。

(2)费用率上升

上半年,公司的期间费用总额有所减少,但是费用率提升,其中销售费用率上升1.2个百分点,由于公司债的发行公司总体负债规模有所上升,财务费用也有一定的增加。

(3)应收账款周转率改善,存货周转率略有降低

上半年公司的营运情况正常,存货周转率相比去年同期略有下降,应收账款周转率有所改善。

投资建议:未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。

在新的市场环境下,公司深入推动互联网转型及O2O战略。直营体系在品牌体验、产品创新、渠道升级及店铺营运等方面已取得了持续提升,但整体尚未有效形成合力,管理标准化、精益化水平仍有待提高;同时加盟市场潜力巨大,但也面临较大挑战,原有加盟管理模式已不能完全适应新的市场环境,经营管理水平提升仍滞后于直营体系,因此公司未来的发展主要在于转型成功与否,更多表现在内生性增长的提升上,从目前来看,毛利率提升较快,但同店增长仍未改善,我们给予谨慎增持评级。

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4、荣盛石化:产业链一体化优势凸显,业绩空间将打开

类别:公司研究

机构:东北证券股份有限公司

研究员:王小勇

日期:2016-05-05

公司于4月25日发布2015年年报,公司全年实现营业收入286.73亿元,较上年同期下降9.86%,全年毛利率为7%,较上年同期增长216.2%,毛利率快速增长主要源于公司加强成本控制;实现归属于上市公司股东净利润为3.52亿元,较上年同期增长201.44%。

行业迎整合,公司业绩扭亏为盈:受2015年新增产能放缓,落后产能退出影响,行业迎来调整。公司抓住行业调整期,在PTA业务通过技术改造,降低单耗;在化纤业务上开发差异化产品,凭借其规模优势努力控制成本,2015年公司各项业务营业成本均较上年同期大幅下降,毛利同比增长,公司业绩扭亏为盈。

芳烃盈利超预期,产业链一体化优势将凸显:PX需求旺盛,国内产能扩张缓慢,进口依赖度高,PX长期供不应求,价差高企,盈利丰厚。2015年全国仅中金石化220万吨芳烃项目投产,受益于目前PX仍供给紧张状况,公司芳烃业务实现营收24.5亿元,毛利率高达36.1%,盈利超预期。随着芳烃项目的投产,公司已由聚酯产业链中下游延伸到上游,产业链一体化优势得以强化,未来将保证原料稳定供应,降低产品成本。

掌握新技术布局上游炼化,业绩空间将打开:公司掌握以较石脑油便宜的燃料油制芳烃技术,避开全球石脑油供应紧张现状,且大幅节约原料采购成本。在我国油气改革背景下,公司凭借其技术优势或进一步向产业链上游的炼化领域发展,业绩空间将打开。

盈利预测:考虑未来仍有大量PTA新增产能投产、退出产能或恢复及亚洲PX新增产能快速扩张影响,行业调整或不及预期,预计公司2016-2018年净利润分别为9.1亿元、12.6亿元、17.4亿元,对应EPS分别为0.36元、0.5元、0.68元,当前股价对应PE为35倍、25倍、18倍,给予公司“增持”评级。

风险提示:国际油价或继续低迷,行业整合或不及预期等。

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