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离岸人民币债券

2017-10-16
离岸人民币债券

离岸人民币债券市场怎么样?离岸人民币债券发行量多少?(一)市场稳步发展,2014年规模有较大攀升随着人民币国际化的推进,人民币离岸市场也得到了较大发展。截至2016年3月,离岸市场的人民币存款规模接近2万亿元,6月份数据显示,人民币仍维持全球第六大支付货币地位,占全球支付总额的1.72%...

离岸人民币债券市场

(一)市场稳步发展,2014年规模有较大攀升

随着人民币国际化的推进,人民币离岸市场也得到了较大发展。截至2016年3月,离岸市场的人民币存款规模接近2万亿元,6月份数据显示,人民币仍维持全球第六大支付货币地位,占全球支付总额的1.72%。离岸人民币规模的增加使得离岸人民币债券市场也逐步建立起来。香港作为最大的离岸人民币存款业务和支付业务中心,也是率先发展离岸人民币债券的市场。2007年7月,国家开发银行在香港发行了第一只离岸人民币债券;在2012年之前,全部的离岸人民币债券都是在香港市场发行。2012年4月汇丰银行在伦敦发行的首批人民币债券,标志着全球人民币离岸债市的启动。

(二)与美元和欧元国际债券体量差距较大

离岸人民币债券体量跟美元、欧元等国际货币离岸债市相比仍有较大差距。根据国际清算银行(BIS)的统计,截至2015年末人民币国际债券和票据的存量为1247.92亿美元,在国际债券和票据存量中的占比仅为0.59%(见图2),与目前主流国际货币相比还有相当大的差距。全球国际债券和票据余额中,美元和欧元分别占据43.73%和38.48%的绝对优势,其次是英镑(9.55%)和日元(1.91%)。

显而易见,离岸债券市场的体量是由各货币的国际地位决定的。路透数据显示,截至2015年3月,仅中资美元债的余额就已达离岸人民币债券余额的5倍以上,足见美元在国际金融市场上的受欢迎程度。

离岸人民币债券发行人区域和属性分布

(一)发行主体地域分布多元化,海外发行人离岸人民币债券数量和规模占据半壁江山

从发行主体所属国家和地区来看,注册地在中国香港的机构和企业发行离岸人民币债券数量最多(29%);从发行额来看,仍以中国境内为主(39%)。除中国和中国香港外,其他国家和地区的人民币离岸债券数量和规模分别占比52%和47%。韩国、开曼群岛和维京群岛、国际组织、澳大利亚和德国分别为离岸人民币债券较多、额度较大的其他发行主体。含英国在内欧洲总体发行离岸人民币债券数量有282只(16%),募资额度达900亿元(9.7%)。由此可见,境外政府、机构和企业仍对人民币存在相当大的融资需求,发行主体的市场化支撑了离岸人民币债券市场的健康发展。

(二)发行主体属性以金融机构和政府为主

无论是从发行数量还是从发行金额来看,金融机构债和政府债都是离岸人民币债券市场的最主要组成部分。其中金融机构债占发行总数量的74%(1320只),占发行总额的49%(4723亿元)。政府债普遍发行金额较大,发行数量虽只占总体的16%,但发行额度却占全部离岸人民币债券发行额的30%,平均每只政府债募集金额10.4亿元。其他非金融机构企业债、公司债则占比较小,市场还有待进一步拓展。

离岸人民币债券

离岸人民币债券发行量

现时香港人民币债券主要有两种发行模式。一种是“点心债”,即以人民币为面值计价和结算的债券,这是目前市场的主要组成部分。目前点心债发行主体包括香港红筹企业、境外公司、金融机构、财政部、跨国企业等机构。点心债发行规模较小,期限普遍比较短,约2至3年,二级市场交易不太活跃,投资者倾向于持有到期。

另一种是“合成型债券”,2010年出现的,以人民币计价但以美元结算,融资美元并偿还人民币,有利于发债企业锁定借贷成本,避免汇率风险,同时还可吸引持有美元的国际投资者,满足其对人民币资产的需求,节约换汇成本。合成债券相对点心债的规模较大,二级市场较为活跃,债券期限较长,集中在3至5年。合成债券发展初期发行主题主要是内地房地产企业,2012年后由境内外金融机构和境外企业作为发行主力。

特点:

发行主体逐渐由金融机构转变为企业。企业债的发行数量不断增加。为国内企业的融资渠道。 从发行人的立场来看,发行合成式人民币债券可锁定香港相对便宜的人民币融资成本。而更重要的是,由于合成式人民币债券以美元结算,发行人可利用现有政策,将发行合成式人民币债券融得的美元资金汇回内地。这一方式既可取人民币债券融资成本较低之利,又可合法规避人民币债券融资汇回内地需要个案审批的限制。

债券期限仍以中短期为主。离岸人民币债券的久期远远短于境内发行的同类债券。2007年和2008年,香港人民币债券的期限均为2年期和3年期,占发行总数的80%以上。离岸人民币逐渐推出更长期限的债券。2009年,出现了5年期债券;2010年,发行了10年期债券;2012年,15年期和20年期的长期债券相继发行;2013年离岸市场首次发行了30年国债。但是,离岸人民币债券的加权平均期限并没有增长,2012年一级市场发行债券的加权平均期限是3.53年,2013年加权平均期限更是缩短至3.34年。

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