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中资美元债

2017-10-18
中资美元债

什么是中资美元债?中资美元债收益如何?所谓美元债就是以美元计价的债券。亚洲美元债即由亚洲的经济主体发行的,以美元计价的债券;中国美元债即由中国的经济主体发行的,以美元计价的债券...

什么是中资美元债

所谓美元债就是以美元计价的债券。亚洲美元债即由亚洲的经济主体发行的,以美元计价的债券;中国美元债即由中国的经济主体发行的,以美元计价的债券。大多数海外发行债券的中资企业都是区域或者行业的龙头企业,长期拥有较好的经营发展模式,有良好的银行融资渠道与政府支持,信用基本面较好,违约率较低。

中资美元债发行自2010年起开始提速,至2016年达历史最高。虽然知道美元债是什么意思,但无论从发行数量还是发行总金额来看,过去五年中资美元债整体发行出现大幅增长。城投美元债的发行在去年达到高峰。今年在美联储加息和特朗普财政政策的预期下,市场的确面临一定程度的利率风险。但债券本身的属性是只要可以避免违约,投资人持有到期就不会产生损失,除非负利率债券。中资美元债的票息率较高,估值与欧美债券相比也存在优势。

中资美元债

中资美元债收益如何

(一)从发行的票息来看(持有型投资)

与自身比,中资美元债票息在过去四年呈现行业分化,物流运输、食品饮料行业逐年提升,房地产、化工行业逐年降低,银行业、网络媒体、工业制造、金融服务业相对稳定。对比2016年至2013年分行业中资美元债平均票息率,多数行业收益率保持稳定,个别行业如房地产业(从2013年的7.7%连续降至2016年的5.9%)、化工业(从2013年的6.0%降至2016年的3.3%)平均票息率降低;物流运输业(从2013年的4.5%连续升至2016年的5.7%)、食品饮料业(从2013年的2.6%连续升至2016年的7.0%)平均票息率持续提升。

与外围比,中资美元债行业平均票息与新兴市场行业平均票息来看,严谨来说应当比较同评级券种,但是考虑到中资美元债大部分的信用评级缺失,只能粗略看均值。具体来看,全行业平均票息率新兴市场美元债高于中资美元债,银行业、保险业、能源业、金属矿业等行业新兴市场美元债平均票息率明显高于中资美元债,工业、物流运输、房地产、公共设施中资美元债平均票息率明显高于新兴市场美元债平均票息率。

(二)从利率的走势来看(交易型投资)

中资美元债的投资属性分析。中资美元债与新兴市场国家美元债走势相关性较高,2010年以来中资美元债与新兴市场国家美元债相关系数为0.98;与美国、中国的债券走势相关性较低,2010年以来中资美元债与中债、美债相关系数分别为0.40和0.57,表明从风险收益属性上来看,中资美元债是跟新兴市场整体的,并非纯粹跟国内或者跟美国。这里中资美元债占比新兴市场美元债整体比重为13.5%,因此相关性并非是因为占比过高,的确是投资属性决定。

中资美元债的波动性分析。从图中可以明显看出,中资美元债2012年后的波动性明显小于新兴市场美元债的波动性。

整体风险调整后收益分析。中资美元债的风险调整后收益率为0.55%,而新兴市场国家美元债指数与美债指数的风险调整后收益率均为0.5%,显然中资美元债单位风险下的收益更高。

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