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可交换债券

2017-10-20
可交换债券

什么是可交换债券?可交换债券如何定价?可交换债券(Exchangeable Bond,简称EB)全称为“可交换他公司股票的债券”,是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券...

什么是可交换债券

可交换债券是一种内嵌期权的金融衍生品。

可交换债券(Exchangeable Bond,简称EB)全称为“可交换他公司股票的债券”,是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券,该债券的持有人在将来的某个时期内,能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。

功能:

(1)融资:由于可交换的债券发行人可以是非上市公司,所以它是非上市集团公司筹集资金的一种有效手段;

(2)收购兼并:当在收购兼并过程中遇到资金短缺的问题,可以在实施收购之前发行专门为收购设计的可交换债券;

(3)股票减持:可交换债券的一个主要功能是可以通过发行可交换债券有序地减持股票,发行人可以通过发行债券获取现金,同时也可避免相关股票因大量抛售致使股价受到冲击。比如香港的和记黄埔曾两度发行可交换债券以减持Vodafone;大东电报也用此方法出售所余下的电讯盈科的股份。

可交换债券

可交换债券定价

可交(转)换债券价格的影响因素较多,这也是其定价较难解决的原因,除去转换、赎回、回售等固定条款因素外,主要的市场变量包括:

(1)标的股票价格S——影响比率约80%

(2)利率i——影响比率约10%

(3)标的股票波动率Vola(S )——影响比率8%

(4)利率波动率Vola(i )——影响比率2%

在通常的单因素模型中,标的变量为股票S。双因素模型中,通常的标的变量为“股票S+利率i”或者“股票S+股票波动率Vola(S )”

敏感性分析1:对标的股票价格。发行时股票价格越高,可交换债券的价格将上升。

敏感性分析2:对基准利率。发行时基准利率越高,可交换债券的价格将下降。

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