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私募债风险

2017-10-25
私募债风险

私募债风险有哪些?私募债风险如何控制?中小企业私募债是高风险债券,其高风险的核心是信用风险,即存在到期不能兑现的风险。中小企业私募债试点初期,从监管者的思路来看,并没有阔步迈出高风险高收益的步伐,而是在尽量避免违约风险...

私募债风险有哪些

1.信用风险。

中小企业私募债是高风险债券,其高风险的核心是信用风险,即存在到期不能兑现的风险。中小企业私募债试点初期,从监管者的思路来看,并没有阔步迈出高风险高收益的步伐,而是在尽量避免违约风险。

目前信用风险管理中主要面临的问题一是缺乏有效的风险隔离、分散和转移机制。我国没有发达的信用衍生品市场,资产证券化刚刚起步,信托制度不够完善,缺乏转移和对冲风险的市场工具。

交易所和券商都倾向于要求发行人采取各种增信措施和设置偿债保证条款,但大多数中小企业缺乏资产做抵押,难以得到担保公司的担保,即使得到担保,高昂的费率也给企业增添很大负担。

2.流动性风险。

目前规定中小企业私募债券应当在交易所综合协议交易平台或者通过证券公司转让,由于私募债券市场存量小,不能在交易所上市交易,如果市场流动性恶,会增加投资者隐性的持有成本。

而从发行以来市场投资者参与度来看,中小企业私募债市场上的投资人参与并不积极,一、二级市场不活跃。

3.是对中小企业私募债的风险认识不足。 

券商在推介时过多强调其较高的收益率,而对风险提示不足。不少券商囿于发行公募债的惯性思维,认为私募债有交易所背书,对未来信用风险有不切实际的期望。 

4.是承销商准入门槛过低,存在较大风险隐患。 

相对于之前的公募债而言,私募债蕴含的信用风险更大,对项目风险的识别能力和发生风险后主承销商的处理能力和承受能力要求相对更高。而现行的承销试点办法规定的主承销资格门槛过低,甚至一些没有主承销经验的券商也获得了主承销中小企业私募债的资格。这些券商的整体资本实力、创新能力、信用状况本身欠佳,现有的余额包销和做市商制度又使它们承担了较大的经营风险。如果在承揽业务和风险防控关系上处置不当,甚至可能发生类似于美国高收益债券市场主要承销商德雷克塞尔公司被迫申请破产的事件,造成较大的市场波动和负面影响。 

5.是缺乏有效的风险隔离、分散和转移机制。 

目前我国债券市场发展的深度不够,资产证券化还处于初级阶段,信托制度不够完善,市场缺乏有效的风险对冲机制和丰富的金融衍生品,比如用信用违约掉期(CDS)等来缓释转移风险。 

6.是投资者、承销商普遍缺乏债券违约处置经验。 

之前市场上的公募信用债券,评级都在AA+以上,基本没有违约先例,违约后通过怎样的程序如何处置,投资者和承销商都缺乏经验,而这方面现有的法律法规也不健全,私募债违约处置如何与《破产法》《公司法》《物权法》《证券法》等衔接,存在不少问题。 

7.是信息披露制度存在漏洞。 

中小企业私募债试点办法在信息披露方面要求比较笼统,仅规定证券公司在承销过程中应进行尽职调查,发行人按照发行契约进行信息披露,并承担相应的信息披露义务和责任。但从前期发行实践看,获准发债的承销商为尽早推出产品“抢得头筹”,尽职调查往往做得比较仓促,对尽职调查的监督,完全交由市场而缺乏来自监管层面的监管,而且对于信息披露违规行为也没有明确的惩罚规定,这使得中小企业私募债的信息披露存在不少隐患。

私募债风险

私募债风险如何控制


1、要提高市场各方的风险意识。 

监管层应该把注意力从关注私募债发行数量及融资量转移到中小企业私募债防控上,做好风险提示,加强风险教育,尤其是对承销商和投资者的风险教育。众所周知,在债券市场上,高收益对应的是高风险,中小企业私募债之所以能有10%甚至以上的年化收益率,是与其本身的高风险相对应的。

2、是加强对证券公司等市场参与主体的监督管理。 

证券公司在中小企业私募债的发展中起主导作用,从发债企业的筛癣推介,到债券的承销、投资、流转,各个环节证券公司都有参与,不仅在诸多关键环节,甚至在合格投资者的引入上,券商也处于主导地位。深、沪交易所虽然对合格投资者有明确的规定,并要求承销商建立完备的投资者适当性制度,但在实际操作中,券商出于销售私募债产品的需要,可能在引入合格投资者时把关并不严格,因此会带来一些风险隐患。

3、是加快产品工具和机制创新,为中小企业私募债风险管理提供有利条件。 

稳步推进资产证券化等金融衍生品发展,允许有条件的机构设计发行资产池中含有私募债的结构化产品,在严谨规范的基础上鼓励主承销商或其他合适机构根据需要发行相应的风险转移工具比如信用违约掉期(CDS)或风险缓释工具(CRM)。这样,投资者可以在需要的时候通过购买CDS或CRM来转移私募债券的信用风险;同时,这也能为进一步发展我国的信用衍生产品奠定一定的基矗此外,由于中小企业私募债发行人的主体信用违约风险相对于传统债券更大,发行中在担保方式的设计上可以从有限责任扩展到无限责任,即要求发行人(特别是民营企业)大股东以个人自身的全部财产为债券作无限连带担保,规避发行人的道德风险。 

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